在圣诞假期到来之际,一股同样强大的力量重新登上了舞台:鲍威尔。这位美联储主席上周的鹰派转向使通胀重回投资者的视线,刺激了自选举日以来最大的市场动荡。
助长市场极端波动的是拥挤的头寸,其中大部分是投资者押注特朗普交易将进一步刺激风险资产。根据美国银行的全球基金经理调查,对美国股票的配置跃升至创纪录水平,而现金持有量消失殆尽。甚至波动控制基金等系统性参与者也纷纷涌入股票。
这些波动提醒我们,虽然是特朗普让投机情绪飙升,但对于那些估值指标已经被推向极端水平的市场而言,通胀的轨迹以及鲍威尔对通胀的反应同样重要。即使上周五出现反弹,但基准美国股指当周仍下跌了约2%,而小盘股和价值股等大选后的中坚力量连续第三周下滑。
目前,特朗普交易的最后余波是许多投资者最不希望看到的:债券收益率上升。10年期美国国债收益率跃升至7个月来的最高水平。推动这一跃升的是美联储会议后降息押注的减少。官员们在会上预测,鉴于通胀的挥之不去,减少降息将是合适的。根据美联储主席的说法,政策制定者必须在更多降息之前看到通胀的进一步进展。
简而言之,那些因特朗普减税和放松监管承诺而欢欣鼓舞的投资者,现在必须在这一前景和更切实的通胀上行风险之间取得平衡。鲍威尔尚未将当选总统的政策重点与美联储收紧通胀的姿态联系起来,但也没有完全忽视这些政策。
这一权衡一直是跨资产波动的根源。华尔街的“恐慌指数”VIX上周三飙升至28以上,这是自8月以来的最高水平,上周五又回到20以下。上周四之前,10年期美国国债收益率连续9天未下跌,然后在所谓的核心个人消费支出指数(PCE)创下5月以来最慢的月度涨幅时回落。
10年期美国国债收益率现已在两周内攀升约37个基点,创下今年以来最大的两周涨幅,而追踪投资级和高收益债券的交易所交易基金则下滑。在加密货币方面,比特币在上周四和周五录得本季度最严重的两个交易日跌幅,但自去年同期以来仍上涨了100%以上。
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